A discussão em torno do COMAC C919 da China voltou a se concentrar nos marcos de engenharia e na incerteza regulatória.

O C919, apresentado como a resposta de Pequim ao Airbus A320neo e ao Boeing 737 MAX, está em serviço nas companhias aéreas chinesas há quase dois anos. A carteira de encomendas do C919 é robusta na China e em mercados associados, mas o verdadeiro potencial da aeronave reside em sua capacidade de conquistar a aprovação das autoridades reguladoras internacionais.

Sem certificação internacional, o C919 permanece praticamente restrito ao espaço aéreo doméstico. Em agosto de 2025, os reguladores europeus confirmaram, durante o verão europeu, que a certificação formal pela Agência Europeia para a Segurança da Aviação (EASA) dificilmente ocorrerá antes de 2028, podendo ser adiada até 2031. Esse cronograma enviou um sinal claro para investidores, locadores e avaliadores: a trajetória do valor global da aeronave permanece incerta.

O principal desafio reside na conformidade da aviônica. Os sistemas de controle de voo, navegação e comunicação do C919 combinam tecnologia chinesa nativa com componentes ocidentais. Harmonizar esses sistemas para atender aos rigorosos padrões das autoridades reguladoras europeias é um processo meticuloso.

Cada linha de código e cada interface devem ser comprovadamente seguras, redundantes e interoperáveis. Até mesmo detalhes aparentemente insignificantes, como a forma como um computador de bordo prioriza avisos ou como os protocolos de segurança cibernética são tratados, podem se tornar obstáculos.

Atrasos na certificação não são incomuns na aviação comercial. O A380 e o 787 passaram por anos de escrutínio adicional. O que torna o C919 diferente é o contexto geopolítico. Os órgãos reguladores não podem ignorar a realidade de que a transferência de tecnologia, os controles de exportação e as rivalidades políticas influenciam suas decisões tanto quanto a engenharia.

Para a EASA aprovar uma aeronave comercial chinesa, é necessário confiar não apenas na aviônica da aeronave, mas também nas instituições que supervisionam sua manutenção e conformidade. Essa confiança ainda não foi totalmente construída.

A pressão sobre os valores

Para as empresas de leasing, esse atraso complica o planejamento de portfólio. Por um lado, o C919 oferece um perfil de custos atraente. A aeronave tem um preço inferior ao de seus concorrentes ocidentais, e as companhias aéreas chinesas estão entusiasmadas em utilizá-la em rotas domésticas de alta densidade. Isso garante uma base sólida de demanda.

Por outro lado, a restrição da aeronave à China e a mercados aliados a torna um ativo cativo. Um C919 arrendado não pode ser facilmente realocado para a Europa ou América do Norte caso o arrendatário entre em incumprimento ou se uma companhia aérea altere a sua capacidade. Essa falta de liquidez reduz o apelo da aeronave para empresas de leasing globais que valorizam a flexibilidade.

Os valores refletem essa realidade. Os avaliadores que antes modelavam os valores residuais assumindo a certificação até o final da década de 2020 agora estão revisando suas premissas para baixo. A aeronave está sendo tratada menos como uma aeronave de corredor único global e mais como uma aeronave regionalizada.

Os valores de mercado do C919 fora da China permanecem significativamente descontados em comparação com os A320neos ou 737 MAXs. As taxas de leasing acompanham essa tendência. Um C919 pode alcançar taxas competitivas na China, onde a demanda é alta, mas fora desse ecossistema, as empresas de leasing precisam aceitar rendimentos menores.

A ironia é que, na China, o atraso pode, na verdade, valorizar o modelo. As companhias aéreas nacionais têm acesso limitado a aeronaves de corredor único ocidentais devido a gargalos de produção e restrições políticas. O C919, portanto, preenche uma lacuna. Enquanto as companhias aéreas chinesas continuarem a se expandir, o C919 desfrutará de taxas de leasing sólidas no mercado interno. A questão não é o valor no mercado interno, mas sim a liquidez global.

Olhando para o futuro, a questão é se a certificação chegará. Se a EASA conceder a aprovação no início da década de 2030, o C919 ainda poderá conquistar um espaço em mercados secundários, principalmente na África, no Sudeste Asiático e no Oriente Médio.

Caso contrário, o C919 poderá permanecer como uma aeronave de uso doméstico com presença global limitada. Qualquer um dos cenários altera os cálculos para as empresas de leasing. O valor das aeronaves depende não apenas do desempenho, mas também da fungibilidade em diferentes mercados. Até que a incerteza em relação à certificação seja dissipada, o C919 continuará sendo negociado com desconto fora da China e com ágio dentro do país.

O anúncio de agosto não alterou o perfil técnico da aeronave. Ela ainda oferece aviônicos modernos, motores eficientes e um alcance competitivo. O que mudou foi o cronograma.

Os investidores agora sabem que ainda há uma longa espera pela frente antes que o C919 possa ser considerado um ativo verdadeiramente global. Essa realidade ressalta como, na aviação, a aprovação regulatória é tão crucial para o valor quanto o empuxo ou o consumo de combustível.

Este artigo foi publicado originalmente no Aircraft Value News .

Fonte: John Persinos / AviationToday